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税友股份2021—2025年核心是上市后能力建设与资本回报再平衡。2025年营收20.54亿元，较2021年增27.98%，但归母净利、扣非净利及ROE仍低于2021年，规模未完全转化为回报。2023年后毛利与扣非利润修复，AI回款占比上升，独立AI收入与续费质量待验证；原总部出售已过户回款。

2021—2025年，工商银行资产规模显著扩张，但净息差与ROE持续下行，利润增长依赖减值下降、非息收入及税负等缓冲。资产质量总体稳健，个人贷款和信用卡不良率明显上升；2026年上半年负债成本改善使息差趋稳，但资本充足率下降、零售风险仍存。

万科财务失速，销售、毛利、资产可回收价值及再融资能力同步收缩。2025年合同销售额较2021年降约78.6%，营收降48.4%，归母转大亏，并受减值与递延所得税影响。2026年6月末货币资金仅覆盖短债0.33倍，净负债率135.40%，销售近腰斩、亏损扩大；公司进入回款、盘活与债务滚续共同受限阶段，修复取决于净回款、减值收敛和短债结构。

本文以天齐锂业2021—2025年报及2025、2026中期报告为据，复盘其完整锂周期，重点考察盈利质量、资本结构、现金流与资本回报，分析高景气利润的现金转化、去杠杆后韧性、逆周期资本开支、SQM权益法收益及少数股东损益影响，并检验2026H1修复是否代表周期反转。

2025年比亚迪进入资本回报验证期：收入创新高，但净利润、经营现金流及自由现金流同步转弱，资本开支与融资上升。2026年上半年资本开支降温、毛利率修复，但国内收入收缩、汇兑损失及研发资本化等带来新风险。公司尚无流动性危机，但资本回报验证未完成，需持续观察汽车毛利率、现金流覆盖资本开支及海外资产回报。