一、创始人骤逝：困局的戏剧性开篇

（一）汪林朋离世事件始末

2025 年 7 月 27 日，这一天成为了居然之家发展历程中一个沉重的转折点。当日，居然之家实际控制人、董事长汪林朋被发现在家中跳楼身亡。这一消息犹如一颗重磅炸弹，瞬间在整个家居行业以及资本市场引发了强烈震动。汪林朋在居然之家的发展进程中，无疑是核心灵魂人物，他的骤然离世，让公司上下乃至整个行业都陷入了深深的悲痛与震惊之中。

时间回溯到 7 月 23 日，仅仅四天之前，汪林朋才刚刚解除留置措施，变更为“责令候查”状态。这一消息曾让公司的员工和投资者们看到了稳定发展的希望，大家都期待着他能重新带领居然之家走出困境，重回正轨。然而，命运却在此刻开了一个残酷的玩笑，四天之后的悲剧，让所有的期待瞬间化为泡影。

汪林朋离世的噩耗传出后，资本市场迅速做出了反应。7 月 28 日，居然之家的股价开盘便一度跌停，尽管随后股价有所上扬，但最终收盘时仍跌幅达 6.96%。公司市值单日蒸发约13.7亿元，较 2019 年上市时的高点大幅蒸发，缩水幅度超过 87%，这样的跌幅在公司发展历程中实属罕见，也直观地反映出市场对于汪林朋离世事件的悲观预期以及对居然之家未来发展的担忧。

从公司治理的角度来看，汪林朋的离世不仅仅是一个简单的人员变动，而是暴露出了公司在治理结构方面存在的深层次问题。长期以来，汪林朋在居然之家拥有绝对的控制权和决策权，公司的战略规划、业务拓展、资本运作等重大事项都高度依赖于他的判断和决策。这种过度依赖创始人的治理模式，在创始人突然离世的情况下，使得公司在短期内难以迅速形成有效的决策机制和领导核心，导致公司运营陷入一种群龙无首的混乱状态，进而引发了投资者的恐慌情绪，最终反映在股价的大幅下跌之上。

同时，这一事件也凸显出公司在危机应对能力方面的不足。面对创始人离世这样的重大危机事件，居然之家未能及时采取有效的措施来稳定市场情绪、安抚投资者信心以及保障公司业务的正常运营。公司在危机公关、信息披露等方面的表现不尽如人意，使得市场对公司的负面预期不断加剧，进一步放大了事件对公司的冲击。

（二）事件背后的监管与舆论漩涡

2025 年 4 月 17 日，居然智家发布公告，称董事长汪林朋被武汉市江汉区监察委员会立案调查并采取留置措施。然而，在公告中，公司仅仅简单提及了被留置这一事实，对于具体的调查事由却未做任何详细说明。这一模糊的公告内容，犹如在平静的湖面投入了一颗石子，激起了千层浪，引发了业内的广泛猜测和种种传闻。

有传闻称，此次事件的导火索极有可能与 2019 年居然之家借壳武汉中商上市一事密切相关。在当时，居然之家借壳武汉中商的交易堪称家居行业的一大重磅事件，交易作价高达 356.5 亿元，而彼时武汉中商的市值仅为 15 亿元，如此巨大的反差使得这场交易被业内称为“蛇吞象”案例，备受各界关注。在交易过程中，公司的股权结构发生了巨大的变化，武汉国资的持股比例大幅下降，而汪林朋及其一致行动人的持股比例则大幅上升，成为公司的实际控制人。这一系列的资本操作，难免不让人怀疑其中是否存在合规性问题。

除了借壳上市一事，汪林朋近年来频繁的套现行为也引发了市场的高度关注和质疑。从 2019 年到 2023 年，汪林朋通过各种方式累计套现金额超过 40 亿元。这些套现行为不仅引发了投资者对于公司资金流向和实际控制人动机的质疑，也让市场对公司的稳定性和可持续发展产生了担忧。在公司业绩面临压力的情况下，控股股东的大额套现行为，无疑会让投资者对公司的信心受到严重打击，进一步加剧了市场的恐慌情绪。

在汪林朋被留置期间，居然之家的业绩也不容乐观，这无疑也加重了公司的困境。近年来，受到宏观经济形势波动以及房地产市场下行的双重影响，家居建材市场整体陷入了低迷状态，竞争异常激烈。居然之家作为家居行业的头部企业，也难以独善其身。公司的营收增长乏力，利润持续下滑，商户经营面临着巨大的压力。为了支持商户持续经营，居然之家不得不给予优质商户部分租金及管理费减免等优惠措施，这虽然在一定程度上缓解了商户的经营困境，但也直接导致了公司租赁及管理业务收入的阶段性下滑，进一步影响了公司的整体业绩表现。

汪林朋事件所引发的监管与舆论漩涡，深刻地折射出了家居零售巨头在高速扩张期所积累的合规风险与治理隐患。在过去的发展过程中，为了追求规模的快速扩张和市场份额的提升，居然之家在资本运作、公司治理等方面可能存在一些不够规范和完善的地方。而这些问题在创始人突然被调查以及离世的情况下，被迅速放大，成为了公司发展道路上的巨大阻碍。如今，如何妥善应对这些风险和隐患，化解监管与舆论压力，将是居然之家未来发展所面临的严峻挑战。

在深入剖析创始人离世带来的冲击波后，我们需要将目光投向居然之家的发展历程。企业的成功往往蕴含着未来危机的种子，而居然之家从区域卖场到行业龙头的崛起之路，既是一部辉煌的创业史诗，也为今日的困局埋下了伏笔。

二、从区域卖场到行业龙头：居然之家的崛起之路

（一）奠基与扩张：1999-2018 年的黄金发展期

1999 年，居然之家在北京这片充满机遇与挑战的商业沃土上正式成立。彼时，家居市场的竞争格局尚处于初步形成阶段，传统的家居卖场大多以分散、小规模的经营模式为主，消费者在购物过程中往往面临着商品种类单一、质量参差不齐、售后服务难以保障等诸多问题。居然之家敏锐地捕捉到了这些市场痛点，创新性地推出了“先行赔付”和“一站式购齐”两大核心模式。“先行赔付”模式的推出，犹如一颗重磅炸弹，彻底打破了家居行业原有的消费信任壁垒。它明确向消费者承诺，一旦消费者在居然之家购买的商品出现质量问题或商家存在违约行为，居然之家将率先承担赔付责任，这一举措极大地增强了消费者的购物信心，让消费者在购物过程中无后顾之忧。而“一站式购齐”模式，则充分考虑到了消费者的购物便利性需求。在居然之家的卖场内，消费者可以一次性购齐从家具、建材到软装等几乎所有家居装修所需的商品，无需再像以往那样在各个分散的市场之间奔波劳碌，大大节省了购物时间和成本。这两大模式的创新推出，迅速吸引了大量消费者的关注，为居然之家在激烈的市场竞争中赢得了先机，也为其后续的发展奠定了坚实的基础。

随着市场的不断发展和消费者需求的日益多样化，居然之家并未满足于现有的成绩，而是积极寻求业务的拓展与升级。2003 年，公司果断推出丽屋建材超市，进一步丰富了家居建材产品的销售渠道和品类。丽屋建材超市以其丰富的商品种类、优质的产品质量和专业的服务团队，迅速在市场中站稳了脚跟，成为了消费者购买建材产品的重要选择之一。同年，居然之家还成立了自营装饰公司，将业务领域从单纯的家居建材销售延伸至家装设计与施工领域，实现了家居产业链的纵向拓展。这一战略举措，不仅为消费者提供了更加全面、一站式的家居装修服务解决方案，也进一步提升了居然之家在市场中的竞争力和品牌影响力。

2005 年，对于居然之家来说，是具有里程碑意义的一年。这一年，居然之家太原店正式开业，标志着居然之家正式开启了外埠连锁扩张的战略步伐。太原店的成功开业，为居然之家在全国范围内的连锁扩张积累了宝贵的经验，包括店面选址、市场定位、运营管理、市场营销等各个方面。随后，居然之家以太原店为样板，迅速在全国各大城市布局，开设了一家又一家的连锁门店。在扩张过程中，居然之家始终坚持统一的品牌形象、运营管理模式和服务标准，确保每一家门店都能为消费者提供一致的优质购物体验。同时，居然之家还充分结合当地市场的特点和消费者需求，对商品品类和营销策略进行灵活调整，以更好地适应市场变化，满足消费者需求。通过这种稳健而又高效的扩张策略，居然之家在短短几年时间内，迅速在全国范围内建立起了庞大的连锁销售网络，“家居 MALL”的雏形也逐渐显现。这种集家居建材销售、家装设计与施工、售后服务等多种功能于一体的大型家居主题购物中心，不仅为消费者提供了更加便捷、舒适的购物环境，也为家居行业的发展树立了新的标杆。

2006 - 2018 年，居然之家迎来了全国化扩张与资本联姻的黄金时期。在全国化扩张方面，居然之家凭借其先进的商业模式、强大的品牌影响力和卓越的运营管理能力，门店数量呈现出爆发式增长。2014 年，居然之家的门店数量成功突破 100 家，标志着其在全国市场的布局取得了阶段性的重大成果。此后，居然之家继续保持着强劲的扩张势头，不断加大在全国各大城市的市场渗透力度。到 2017 年，居然之家已经在全国范围内拥有了众多门店，其品牌知名度和市场份额也得到了进一步提升。

在积极推进全国化扩张的同时，居然之家也深刻认识到资本对于企业发展的重要推动作用，开始积极寻求与资本市场的联姻。2017 年，居然之家正式启动上市进程，这一举动标志着居然之家将借助资本市场的力量，进一步提升企业的竞争力和可持续发展能力。上市筹备过程中，居然之家积极优化公司治理结构，提升财务管理水平，加强内部控制体系建设，以满足资本市场的严格要求。

2018 年，居然之家迎来了具有深远意义的一笔战略投资。阿里巴巴以 54.53 亿元的巨额资金入股居然之家，持有其 15% 的股份。这一合作不仅为居然之家带来了雄厚的资金支持，更为重要的是，开启了居然之家新零售转型的新篇章。阿里巴巴作为全球知名的互联网科技巨头，在大数据、人工智能、云计算、电商平台等领域拥有强大的技术实力和丰富的运营经验。双方的合作，使得居然之家能够充分借助阿里巴巴的技术和平台优势，加速推进数字化转型，实现线上线下的深度融合。在智慧门店的改造方面，居然之家利用阿里巴巴的技术，实现了门店的智能化管理，包括智能导购、智能库存管理、智能营销等，大大提升了门店的运营效率和服务质量。在线上开店方面，居然之家与阿里巴巴合作，搭建了线上销售平台，拓宽了销售渠道，让消费者可以通过互联网随时随地购买到居然之家的商品和服务。此外，双方还共同推出了“设计家”平台、智慧物流、居然管家等一系列创新业务，为消费者提供了更加便捷、高效、个性化的家居购物体验。

在这一时期，居然之家的业务规模和市场影响力得到了飞速提升。截至 2018 年，居然之家签约门店数量超过 400 家，年销售额突破 800 亿元大关，成功跻身家居行业的头部阵营，与红星美凯龙分庭抗礼，成为行业双雄之一。其业务范围涵盖了家居建材销售、家装设计与施工、家居售后服务等家居产业链的各个环节，形成了完整的家居生态系统。在市场布局上，居然之家不仅在一线城市占据了重要市场份额，还积极向二三线城市乃至更下沉的市场渗透，将高品质的家居产品和服务带给更多消费者。

（二）上市冲刺与巅峰时刻：2019 年借壳上市

2019 年，对于居然之家来说，是具有决定性意义的一年。这一年，居然之家通过一场堪称经典的“蛇吞象”式重组，成功借壳武汉中商登陆 A 股资本市场。此次重组交易作价高达 356.5 亿元，而当时武汉中商的市值仅为 15 亿元，巨大的体量差异使得这场交易备受瞩目。

为了顺利完成借壳上市，居然之家与武汉中商进行了一系列复杂而又精密的资本运作和业务整合。在股权结构调整方面，交易完成后，居然控股成为武汉中商的控股股东，汪林朋及其一致行动人合计持有上市公司 61.94% 的股份，汪林朋成为公司的实际控制人。这一股权结构的调整，确保了居然之家在重组后的公司中拥有绝对的控制权和决策权，为公司的战略实施和业务发展提供了坚实的股权基础。

在业务整合方面，居然之家充分发挥自身在家居领域的专业优势和资源优势，与武汉中商原有的百货、超市业态进行了深度融合。通过整合，公司形成了独具特色的“家居 + 生活”双 mall 模式。在这种模式下，家居卖场与生活购物中心相互协同，为消费者提供了更加丰富多样的购物选择和消费体验。消费者在购买家居产品的同时，还可以在生活购物中心享受到餐饮、娱乐、休闲等一站式服务，极大地满足了消费者多元化的消费需求。

居然之家借壳上市首日，公司市值一举达到 630 亿元，这一成绩不仅彰显了资本市场对居然之家的高度认可和期待，也标志着居然之家的发展迈上了一个新的台阶。汪林朋也凭借其在居然之家的控股地位，身价暴涨，一跃成为湖北首富，成为了商业界的焦点人物。

上市后的居然之家，在资本的助力下，继续保持着良好的发展态势。2021 年，公司营业收入达到 130.71 亿元，净利润为 23.25 亿元，各项经营指标均创历史峰值。在业绩增长的背后，是居然之家不断优化业务结构、提升运营效率、加强品牌建设和创新发展的努力。在业务结构优化方面，公司进一步加大了对家居主业的投入和支持力度，不断提升家居卖场的运营管理水平和服务质量，巩固在家居市场的领先地位。同时，公司也积极拓展新的业务领域，如智能家居、软装设计、家居电商等，为公司的可持续发展注入新的动力。在运营效率提升方面，居然之家借助数字化技术，实现了供应链管理、门店运营、客户服务等各个环节的智能化和精细化管理，大大降低了运营成本，提高了运营效率。在品牌建设方面，居然之家持续加大品牌宣传和推广力度，通过举办各类营销活动、参加行业展会、开展公益活动等多种方式，不断提升品牌知名度和美誉度。在创新发展方面，居然之家积极探索新的商业模式和业务形态，如与房地产开发商合作开展精装修业务、推出家居定制服务、打造家居新零售体验店等，以满足消费者不断变化的需求，保持公司在市场中的竞争力。

辉煌的上市成就往往容易掩盖企业发展中潜藏的问题。当资本市场的光环逐渐褪去，居然之家在激进扩张过程中积累的战略隐患开始显现，为后续的发展困局埋下了伏笔。

三、辉煌背后的隐忧：从战略冒进到困局显现

（一）激进扩张与模式瓶颈

“千店计划”的后遗症

在企业发展的进程中，扩张往往是一把双刃剑，既能带来规模效应和市场份额的提升，也可能因过度扩张而引发一系列问题。居然之家的“千店计划”便是一个典型的案例。2019 年，居然之家在成功借壳上市后，可谓意气风发，迅速制定了雄心勃勃的“千店计划”。按照计划，公司要在 5 年内实现全国门店数量达到 1000 家，10 年内更是要将门店数量提升至 1500 家。这一计划的推出，充分彰显了居然之家想要进一步扩大市场版图、巩固行业领先地位的决心和野心。

为了实现这一宏伟目标，居然之家在随后的几年里开启了狂飙突进式的扩张模式。在短短几年时间内，公司的门店数量便呈现出爆发式增长。截至 2022 年，居然之家已在全国范围内布局了 427 个家居卖场，其中直营卖场达到 97 个，加盟卖场数量更是多达 330 个，加盟卖场占比高达 77%。如此迅猛的扩张速度，在行业内堪称罕见。

然而，高速扩张的背后，却隐藏着诸多隐患。随着门店数量的急剧增加，居然之家的管理半径被无限扩大，这给公司的运营管理带来了巨大的挑战。对于加盟模式而言，虽然它具有扩张速度快、成本低等优势，但也存在着管理难度大、品牌形象难以统一等弊端。由于加盟卖场大多由加盟商自主运营，居然之家对其的管控力度相对较弱，这就导致了在实际运营过程中，各个加盟卖场的经营水平和服务质量参差不齐。一些加盟商为了追求短期利益，可能会忽视品牌形象和服务质量，从而影响整个居然之家的品牌声誉。

在这种管理困境下，居然之家的单店坪效增长逐渐陷入乏力状态。单店坪效是衡量零售企业经营效率的重要指标，它反映了单位面积的销售额。居然之家在 2022 年的直营门店坪效为 740.16 元/平方米，虽然相较于上一年度有 2.69% 的微幅增长，但这样的增长幅度显然远远低于公司的预期，也难以支撑公司的持续发展。与行业内的其他竞争对手相比，居然之家的单店坪效也不占优势，这进一步凸显了公司在运营管理方面存在的问题。

新零售转型成效不佳

在互联网技术飞速发展的时代背景下，传统零售企业纷纷寻求数字化转型，以适应市场的变化和消费者需求的升级。居然之家也敏锐地察觉到了这一趋势，早在 2018 年，便与阿里巴巴达成了战略合作，正式拉开了新零售转型的大幕。双方携手推出了一系列数字化创新举措，其中包括洞窝 APP、智慧门店等，旨在通过线上线下的深度融合，为消费者提供更加便捷、高效、个性化的购物体验。

洞窝 APP 作为居然之家数字化转型的重要成果之一，承载着公司拓展线上业务、提升用户粘性的厚望。该 APP 整合了家居建材、智能家居、物流服务以及后家装服务等多个领域的资源，为消费者提供了一站式的家居购物解决方案。用户可以通过洞窝 APP 在线浏览海量的家居商品，获取专业的家装设计方案，还能享受到便捷的物流配送和售后服务。

智慧门店则是居然之家将数字化技术应用于线下门店的一次大胆尝试。在智慧门店中，引入了智能导购、智能库存管理、智能营销等先进的技术手段。智能导购可以根据消费者的需求和偏好，为其提供精准的商品推荐和购物建议；智能库存管理系统能够实时监控商品库存情况，实现自动补货和库存优化，提高库存周转率；智能营销则通过大数据分析和人工智能算法，实现了个性化的营销推广，提高了营销效果和转化率。

然而，尽管居然之家在新零售转型方面投入了大量的人力、物力和财力，但其转型成效却不尽如人意。截至 2024 年，居然之家的线上销售占比仍然不足 20%，这一数据与同行业的竞争对手红星美凯龙相比，存在着较大的差距。2024 年，红星美凯龙的线上销售占比已达到 35%，几乎是居然之家的两倍。这表明居然之家在数字化转型方面的步伐相对滞后，未能充分发挥出线上渠道的优势。

数字化投入未能有效转化为营收增长，也是居然之家在新零售转型过程中面临的一大难题。2024 年上半年，居然之家的营收为 64.33 亿元，同比下降了 0.88%。在市场竞争日益激烈的情况下，这样的营收表现无疑令人担忧。虽然公司在数字化领域进行了大量的投入，但这些投入并没有带来相应的营收增长，反而在一定程度上增加了公司的运营成本。这说明居然之家在数字化转型过程中，可能存在着战略方向不明确、运营管理不善等问题，导致数字化投入未能实现预期的回报。

（二）武汉中商收购的连锁反应

业绩承诺崩塌

2019 年，居然之家借壳武汉中商成功登陆 A 股资本市场，这场备受瞩目的“蛇吞象”式重组，在当时引起了业界的广泛关注。作为重组交易的一部分，居然之家的实际控制人汪林朋及其一致行动人做出了一项重要的业绩承诺：居然之家在 2019 - 2021 年期间，扣除非经常性损益后的净利润分别不低于 20.6 亿、24.16 亿、27.19 亿元。这一承诺不仅是对投资者的信心保证，更是对居然之家未来发展的一种预期和规划。

然而，现实却给了居然之家沉重的一击。2020 年，突如其来的新冠疫情席卷全球，对各行各业都造成了巨大的冲击，家居行业也未能幸免。居然之家的线下门店客流量锐减，销售业绩大幅下滑，再加上为了支持商户渡过难关，公司给予了大量的租金减免和优惠政策，这进一步压缩了公司的利润空间。在这种情况下，居然之家 2020 年的扣非净利润仅为 12.69 亿元【注：数据取自东方财富-居然智家（000785）-财务分析】，与承诺业绩相差甚远，未能完成当年的业绩承诺。

尽管在 2021 年，随着疫情得到有效控制，市场逐渐回暖，居然之家的业绩有所回升，全年完成扣非净利润 22.29 亿元，但仍然未能达到承诺的 27.19 亿元。这意味着在 2019 - 2021 年的业绩承诺期内，居然之家未能完全履行其承诺，业绩承诺崩塌。

业绩承诺的未达标，不仅让投资者对居然之家的信心受到了严重打击，也引发了一系列的连锁反应。根据重组协议，当业绩承诺未达标时，汪林朋等人及相关企业需要对上市公司进行补偿。然而，在实际执行过程中，却面临着诸多困难和挑战。由于涉及金额巨大，补偿方式和补偿时间等问题也存在争议，导致补偿机制的执行难度较大。这不仅影响了上市公司的利益，也损害了中小股东的权益，进一步加剧了市场对居然之家的负面预期。

国资与民资的博弈遗留

在居然之家借壳武汉中商的重组过程中，股权结构的变化引发了国资与民资之间的博弈，这一博弈不仅对公司的发展产生了深远影响，还留下了一系列的遗留问题。

重组前，武汉中商的实际控制人是武汉国资，其在公司中拥有较高的持股比例，对公司的决策和运营具有重要的影响力。然而，在居然之家借壳上市后，公司的股权结构发生了巨大的变化。武汉国资的持股比例从原来的 43% 大幅稀释至 1.7%，而汪林朋及其一致行动人的持股比例则大幅上升，成为公司的实际控制人。这一股权结构的调整，使得公司的控制权从国资转移到了民资手中，引发了市场的广泛关注和争议。

其中，最引人关注的争议便是“国资流失”问题。一些人认为，在借壳上市过程中，居然之家的估值过高，导致武汉国资在股权稀释后，其持有的国有资产价值大幅缩水，存在国有资产流失的风险。虽然公司方面对估值问题进行了解释和说明，但这一争议仍然在市场中持续发酵，给公司的形象和声誉带来了一定的负面影响。

除了“国资流失”争议外，居然之家在上市后还面临着一系列的监管问询和股权冻结问题。2019 年，居然之家因大连金州店纠纷，导致其控股股东居然控股所持有的居然新零售股权被冻结。这一事件不仅影响了公司的股权稳定性，也引发了监管部门的关注。此后，监管部门对居然之家的借壳上市过程、股权结构调整、业绩承诺等问题进行了多次问询，要求公司进行详细的解释和说明。这些监管问询和股权冻结问题，不仅增加了公司的运营成本和管理难度，也为公司的未来发展埋下了隐患。

在公司治理方面，国资与民资的博弈也给居然之家带来了一定的挑战。由于股权结构的变化，公司的决策机制和管理模式也需要进行相应的调整。然而，在实际调整过程中，由于各方利益诉求不同，导致决策效率低下，管理协调困难，影响了公司的正常运营和发展。

当战略冒进遭遇行业寒冬，居然之家面临的多维困局开始全面显现。从内部治理到外部经营，从财务压力到转型困境，各种挑战交织在一起，构成了企业发展的严峻考验。

四、多维困局交织：当前面临的核心挑战

（一）创始人骤逝引发治理危机

汪林朋在居然之家的发展历程中，始终处于核心领导地位，他对公司的掌控力极强，通过一系列复杂的股权结构安排以及在董事会中的绝对话语权，牢牢掌握着公司超 60% 的表决权。这种高度集中的控制权，在公司的发展过程中，一方面确保了战略决策的高效执行，使得公司能够迅速抓住市场机遇，实现规模的快速扩张；另一方面，也导致公司在治理结构上过度依赖创始人个人，缺乏多元化的决策机制和有效的权力制衡。

他的离世，犹如一场强烈的地震，瞬间打破了公司原有的权力平衡，使得董事会出现了严重的权力真空。虽然公司迅速做出反应，推举执行总裁王宁暂代履行公司董事长、法定代表人、CEO 等重要职务，但这一临时举措并不能从根本上解决公司治理层面的深层次问题。王宁虽然在家居行业拥有丰富的经验，且在居然之家内部也担任过多个重要职务，对公司的业务运营较为熟悉，但他在公司中的影响力和决策权与汪林朋相比，仍存在较大差距。

在股权结构方面，家族持股与机构股东之间的博弈也因汪林朋的离世而日益加剧。汪林朋的亲属通过间接持股的方式，持有公司 12% 的股份，这些家族成员在公司的发展过程中，虽然没有直接参与公司的日常运营，但在重大决策和战略方向上，往往会受到家族利益的影响。而机构股东如阿里巴巴，作为居然之家的重要战略投资者，持有公司 5.77% 的股份，其在公司的发展中，更注重投资回报和公司的长期战略布局，与家族股东的利益诉求存在一定的差异。在创始人离世后，双方在公司的战略决策、管理层任命、分红政策等方面的分歧逐渐显现，这无疑会对公司的战略稳定性产生严重的影响。

市场对于“后汪时代”居然之家的发展前景也充满了担忧。汪林朋在世时，凭借其独特的商业眼光和果断的决策风格，带领居然之家在激烈的市场竞争中不断扩张，实现了快速发展。他所推行的激进扩张战略，虽然在一定程度上为公司赢得了市场份额和行业地位，但也带来了一系列的风险和挑战。如今，在创始人离世后，新的管理层是否能够延续其激进扩张的风格，继续推动公司的发展，成为了市场关注的焦点。如果新管理层过于保守，可能会错失市场机遇，导致公司在竞争中逐渐落后；而如果继续推行激进扩张战略，又可能会面临更大的风险，进一步加剧公司的困境。

（二）业绩持续下滑与债务高压

财务数据恶化

居然之家的财务数据在近年来呈现出持续恶化的趋势，这一现象直观地反映了公司经营状况的严峻性。2022 年上半年，公司的净利润虽然仅出现了微降，但这已经是一个不容忽视的信号，预示着公司在市场竞争中开始面临压力。然而，到了 2024 年，公司的净利润为7.69亿元，与上一年同期相比，暴跌 40.83%，这一跌幅之大，令人震惊。净利润的大幅下滑，不仅直接影响了公司的盈利能力和股东回报，也表明公司在市场竞争中的地位正在逐渐削弱，经营效率和管理水平亟待提升。

毛利率的变化也是衡量公司经营状况的重要指标之一。居然之家的毛利率从 2021 年的 48.14%，一路下滑至 2024 年的 29.33%，几近腰斩。毛利率的大幅下降，主要是由于公司的运营成本不断上升，而产品或服务的附加值却未能相应提高。在运营成本方面，随着门店数量的不断增加，公司的租金、人工、营销等费用也随之大幅增长；同时，市场竞争的加剧，也使得公司不得不通过降低价格来吸引消费者，从而进一步压缩了利润空间。在产品或服务附加值方面，虽然公司近年来不断尝试进行业务创新和转型升级，但在实际执行过程中，由于各种原因，新业务的发展未能达到预期，未能有效提升公司的整体附加值。

从货币资金与债务的对比情况来看，居然之家的财务压力也十分巨大。截至 2024 年底，公司的货币资金仅为 25.04 亿元，而一年内到期的债务却高达 44.66 亿元，债务规模远远超过了公司的现金储备。这意味着公司在短期内面临着巨大的偿债压力，如果不能及时筹集到足够的资金来偿还债务，公司将面临违约风险，这将对公司的信用评级和市场形象造成严重的损害。

在现金流紧张的情况下，居然之家不得不采取一系列措施来缓解资金压力。2024 年，公司关闭了 19 家卖场，这些卖场的关闭，虽然在一定程度上减少了公司的运营成本，但也意味着公司的市场份额和营收来源受到了影响。同时，为了支持商户渡过难关，公司还减免了超过 8 亿元的租金，这进一步减少了公司的收入。这些措施虽然在短期内有助于缓解公司的资金压力，但从长期来看，却可能会对公司的业务发展和市场竞争力产生不利影响。

债务与担保危机

除了财务数据的恶化，居然之家还面临着严重的债务与担保危机。公司的累计担保总额高达 76 亿元，占净资产的比例达到了 24.19%。如此高额的担保金额，使得公司在被担保方出现违约等问题时，面临着巨大的代偿风险。一旦需要承担担保责任，公司的资金链将面临更加严峻的考验，甚至可能会导致公司陷入财务困境。

部分门店因业主纠纷被司法拍卖，这不仅直接影响了公司的资产质量和运营稳定性，也对公司的品牌形象造成了负面影响。司法拍卖往往会导致门店的经营中断，员工失业，客户流失，这些问题都会给公司带来直接或间接的经济损失。同时，门店被司法拍卖的消息也会在市场中传播，引起投资者和消费者的恐慌，降低他们对公司的信任度。

2025 年一季度，居然之家新增逾期贷款 3.2 亿元，这一数据再次敲响了公司债务危机的警钟。逾期贷款的出现，表明公司在资金管理和债务偿还方面存在严重的问题，公司的资金周转出现了困难，无法按时足额偿还贷款本息。这不仅会导致公司面临高额的罚息和违约金，还可能会被银行等金融机构列入信用黑名单，进一步限制公司的融资渠道和融资能力。

由于公司的债务问题日益严重，信用评级机构对居然之家的信用评级也进行了下调。信用评级的下调，意味着公司在资本市场上的融资成本将大幅上升，融资难度也将加大。银行等金融机构在发放贷款时，往往会参考企业的信用评级，信用评级越低，贷款的利率就越高，贷款的额度也会受到限制。同时，信用评级的下调也会影响公司在债券市场、商业票据市场等其他融资渠道的融资能力，使得公司的资金来源更加紧张。

（三）转型滞后与模式困境

“二房东”模式失效

居然之家长期以来依赖的“二房东”模式，在当前的市场环境下，正面临着严峻的挑战，逐渐失去了其原有的优势和竞争力。这种模式主要依赖租金与物业管理收入，这两项收入在公司的营收中占据了重要地位，占营收的比例高达 46%。然而，随着市场的变化和竞争的加剧，这一模式的弊端日益凸显。

2024 年，居然之家的商户退租率高达 18%，这一数据表明，大量的商户选择离开居然之家的卖场，不再与公司合作。商户退租率的上升，主要是由于市场需求的下降、电商的冲击以及公司租金和管理费的上涨等多种因素共同作用的结果。随着房地产市场的低迷，家居建材市场的需求也随之减少，商户的经营压力增大，盈利能力下降，导致部分商户不得不选择退租以减少亏损。同时，电商的快速发展，也对传统家居卖场造成了巨大的冲击，消费者的购物习惯逐渐从线下转向线上，使得线下家居卖场的客流量大幅减少，商户的销售额也随之下降。此外，居然之家为了维持自身的运营和盈利，不断提高租金和管理费，这也使得商户的经营成本进一步增加，加剧了商户的经营困境，促使更多的商户选择退租。

新签约面积同比下降 25%，这一数据也反映出居然之家在招商方面面临着巨大的困难。随着商户退租率的上升和市场竞争的加剧，居然之家在吸引新商户入驻方面的难度越来越大。新商户在选择入驻卖场时，往往会综合考虑市场前景、租金成本、客流量等多种因素。在当前市场环境下，居然之家的市场前景不明朗，租金成本较高，客流量又不断减少，这些因素都使得新商户对入驻居然之家的意愿降低，导致公司的新签约面积大幅下降。

传统家居卖场受电商冲击明显，这是不争的事实。随着互联网技术的飞速发展，电商在家居行业的渗透率不断提高。消费者通过电商平台，可以更加便捷地获取家居产品信息，比较不同品牌和商家的产品价格和质量，还可以享受送货上门、安装服务等一站式购物体验。这些优势使得电商在家居市场的份额不断扩大，对传统家居卖场造成了严重的冲击。据相关数据显示，消费者到店频次从 2019 年的每周 3.5 次降至 2024 年的 1.2 次，这一数据直观地反映出传统家居卖场的客流量大幅减少，消费者对线下家居卖场的依赖度不断降低。

多元化战略遇挫

为了应对市场变化和行业竞争，居然之家积极推行多元化战略，试图通过跨界引入新的业态和业务领域，来寻找新的增长点，实现业务的转型升级。然而，从实际的发展情况来看，居然之家的多元化战略并未取得预期的效果，反而遭遇了诸多挫折。

居然之家跨界引入的盒马菜市、Sports Monster 乐园等业态，在实际运营过程中，并未达到预期的经营效果。这些新引入的业态，虽然在一定程度上丰富了居然之家的商业生态，为消费者提供了更多元化的消费选择，但由于市场定位不准确、运营管理不善、与家居主业的协同效应不明显等多种原因，导致这些业态的盈利能力较弱，未能为公司带来显著的营收增长和利润贡献。

在财务数据上，2024 年居然之家“大消费”板块的营收仅为 12.7 亿元，占公司总营收的比例不足 10%。这一数据表明，多元化业务在公司的整体业务结构中，所占的比重仍然较小，未能形成规模效应，也未能有效地对冲家居主业下滑所带来的风险。虽然公司在多元化战略上投入了大量的资源和精力，但由于各种原因，这些投入并未转化为相应的经济效益，反而在一定程度上增加了公司的运营成本和管理难度。

（四）行业周期与监管环境双重压力

地产低迷传导效应

房地产市场与家居行业之间存在着紧密的关联，房地产市场的走势对家居行业的发展具有重要的影响。近年来，随着房地产市场的持续低迷，这种影响逐渐显现，给居然之家带来了巨大的压力。2024 年，全国新房装修需求同比下降 15%，这一数据表明，新房市场的萎缩直接导致了家居装修需求的减少。随着房地产开发商的投资减少、新房开工率下降以及房屋销售速度放缓，新房装修市场的规模也随之缩小，居然之家作为家居行业的重要参与者，其业务自然受到了严重的冲击。

行业领军人物接连涉案

居然之家面临的困境并非个案，而是整个家居行业系统性风险加速暴露的缩影。行业另一龙头红星美凯龙在2023年已爆发深度债务危机，截至2023年9月末，其到期未能偿还的债务总额就高达12.35亿元；至2024年6月，背负巨额债务的红星控股更不得不向法院申请重整。更为严峻的是，其创始人车建兴（曾用名车建新）也于2025年5月被云南省监察委员会立案调查并实施留置。无独有偶，2025年7月，西南地区家居卖场龙头富森美的董事长、实际控制人刘兵同样被监察委员会留置。在不到三个月的时间里，家居行业三大知名企业的核心人物相继被立案调查或留置，这一系列事件极为罕见，强有力地揭示了行业在深度调整期所面临的严峻合规挑战与治理危机。

市场竞争已成红海

除了新房市场，存量房改造市场的竞争也异常激烈。随着人们生活水平的提高和消费观念的转变，越来越多的消费者开始注重居住环境的改善，对存量房进行改造和装修的需求不断增加。然而，这一市场也吸引了众多竞争对手的涌入，不仅包括传统的家居建材企业和家装公司，还包括一些新兴的互联网家装平台和房地产中介机构。这些竞争对手凭借各自的优势，在存量房改造市场上展开了激烈的争夺，使得居然之家在这一市场上的竞争压力日益增大。

头部家居品牌如欧派、索菲亚等，为了进一步扩大市场份额，提升自身的竞争力，纷纷加速直营扩张的步伐。它们通过在全国各大城市开设直营店，直接掌控销售渠道和客户资源，提高品牌的市场覆盖率和影响力。这种直营扩张的策略，不仅使得这些品牌能够更好地控制产品质量和服务水平，还能够有效地降低中间环节的成本，提高盈利能力。然而，对于居然之家来说，这种竞争态势却对其经销商渠道份额造成了严重的挤压。由于头部品牌的直营店在品牌知名度、产品质量、服务水平等方面具有明显的优势，吸引了大量的消费者，使得居然之家的经销商面临着客户流失、销售额下降等问题，进而影响了居然之家的整体业务发展。

监管收紧与合规成本上升

2025 年，家居行业迎来了税务、环保、反垄断等多重监管风暴，监管环境日益严格。在税务方面，税务部门加强了对家居企业的税收征管力度，要求企业严格遵守税收法规，如实申报纳税，对偷税漏税等违法行为进行严厉打击。在环保方面，随着人们环保意识的不断提高，政府对家居行业的环保要求也越来越严格，要求企业在生产、销售和使用过程中，必须符合环保标准，减少对环境的污染。在反垄断方面，监管部门加强了对市场竞争行为的监管，防止企业通过垄断行为损害消费者利益和市场公平竞争秩序。

居然之家也未能幸免，因“明码实价”执行不到位等问题，被多地市场监管局处罚。这些处罚不仅给公司带来了直接的经济损失，还对公司的品牌形象造成了负面影响。为了应对监管要求，居然之家不得不加大在合规方面的投入，包括加强内部管理、完善合规制度、提高员工的合规意识等。这些措施虽然有助于公司遵守监管要求，降低合规风险，但也导致了公司合规成本的大幅上升。2024 年，居然之家的合规支出增长了 37%，这一数据表明，监管收紧给公司带来了沉重的经济负担，进一步压缩了公司的利润空间，加剧了公司的经营困境。

五、破局之路：从个体危机到行业警示

（一）企业层面：治理重构与战略纠偏

建立集体决策机制

在创始人离世后，居然之家面临着公司治理结构的重大调整。为了避免再次出现权力过度集中导致的决策风险，公司有必要引入外部董事，尤其是像阿里这样具有丰富互联网和商业运营经验的战略投资者代表。阿里作为居然之家的重要股东，其代表进入董事会后，能够凭借其在数字化转型、电商运营等领域的专业知识，为公司的战略决策提供多元化的视角和创新思路。通过引入外部董事，能够有效稀释家族持股比例，使其降至 50% 以下，打破家族在公司决策中的绝对主导地位，避免“一言堂”的情况再次发生。这样的股权结构调整，能够促进公司决策的民主化和科学化，提高决策的质量和效率。

设立过渡期委员会也是一项至关重要的举措。在公司管理层过渡期间，过渡期委员会可以发挥桥梁和纽带的作用，协调各方利益关系，确保公司运营的稳定性和连续性。委员会成员应包括公司内部的核心管理层、外部独立董事以及相关领域的专家学者。在过渡期内，明确王宁团队的战略决策权，让他们能够在公司的战略规划、业务拓展等方面发挥积极作用，稳定管理层预期。这不仅有助于维持公司内部的团结和稳定，也能够让员工和投资者对公司的未来发展充满信心。通过建立集体决策机制，居然之家能够在“后汪时代”实现平稳过渡，为公司的长期发展奠定坚实的基础。

收缩聚焦核心业务

居然之家此前的“千店计划”虽然展现了公司的雄心壮志，但在实施过程中也暴露出了诸多问题。为了应对当前的困境，公司有必要暂停“千店计划”，对门店布局进行重新审视和优化。根据市场调研和数据分析，关闭那些位于市场潜力较小、运营效率低下地区的 100 家低效加盟门店，集中资源发展核心区域和优质门店。在一二线城市，这些地区经济发达，消费能力强，家居市场需求旺盛。将重点放在这些城市的直营改造上，能够更好地控制门店的运营管理，提升服务质量和品牌形象。通过对直营门店进行升级改造，引入先进的管理理念和技术手段，打造智能化、体验式的家居卖场，为消费者提供更加优质的购物环境和服务体验。

试点“智能家居体验中心”也是公司聚焦核心业务的重要举措之一。随着科技的不断进步和消费者对生活品质的追求，智能家居市场呈现出快速增长的趋势。居然之家应紧跟市场趋势，抓住智能家居这一发展机遇，将资源集中至毛利率 35% 以上的软装、定制家装业务。在智能家居体验中心，消费者可以亲身体验各种智能家居产品的功能和优势，了解智能家居系统如何为生活带来便捷和舒适。同时，结合软装、定制家装业务，为消费者提供一站式的智能家居解决方案，满足消费者个性化、多元化的需求。通过这种方式，居然之家能够提高产品附加值，增强市场竞争力，实现业务的转型升级和可持续发展。

（二）行业启示：高速扩张后的合规与创新平衡

创始人风险防范

居然之家创始人汪林朋的离世事件，为整个家居行业敲响了警钟，凸显了创始人风险防范的重要性。在企业发展过程中，创始人往往扮演着至关重要的角色，他们的决策和领导能力对企业的兴衰起着决定性作用。然而，过度依赖创始人也存在着巨大的风险，一旦创始人出现意外情况，企业可能会陷入混乱和困境。为了避免这种情况的发生，家居企业应建立“董事长 + CEO”双轨制的管理模式。董事长主要负责公司的战略规划和重大决策，而 CEO 则负责公司的日常运营和管理。通过这种分工协作的方式，能够实现权力的制衡和分散，降低企业对创始人个人的依赖程度。

引入职业经理人团队也是防范创始人风险的重要措施之一。职业经理人具有专业的管理知识和丰富的行业经验，他们能够为企业带来先进的管理理念和运营模式。在引入职业经理人团队时，企业应注重选拔和培养优秀的人才，为他们提供良好的发展空间和激励机制，让他们能够充分发挥自己的才能。同时，企业还应建立完善的公司治理结构，明确各部门和岗位的职责权限，规范决策流程和管理制度，确保企业的运营管理能够有条不紊地进行。

设立创始人意外事件应急预案也是必不可少的。应急预案应包括股权结构调整、管理层交接、战略规划调整等方面的内容。在制定应急预案时，企业应充分考虑各种可能出现的情况，制定详细的应对措施和流程。同时，定期对应急预案进行演练和评估，确保其有效性和可行性。通过建立创始人意外事件应急预案，企业能够在创始人出现意外情况时，迅速做出反应，采取有效的措施，保障企业的稳定发展。

新零售转型的务实路径

在新零售时代，家居企业面临着数字化转型的挑战和机遇。宜家作为全球知名的家居品牌，其“线下体验 + 线上履约”的模式为家居企业提供了有益的借鉴。宜家通过线上平台，为消费者提供了便捷的购物渠道，消费者可以在线上浏览商品、下单购买，享受送货上门等服务。同时，宜家注重线下门店的体验式营销，通过打造真实的家居场景，让消费者能够亲身体验产品的功能和优势，增强消费者的购买欲望。居然之家可以借鉴宜家的模式，打通洞窝 APP 与线下门店的数据，实现线上线下的深度融合。通过数据分析，了解消费者的需求和行为习惯，为消费者提供个性化的推荐和服务。

到 2025 年，居然之家应努力实现 30% 订单线上化的目标。为了实现这一目标，公司需要加大在数字化领域的投入，提升洞窝 APP 的用户体验和功能。优化 APP 的界面设计，使其更加简洁易用；完善商品展示和搜索功能，让消费者能够快速找到自己需要的商品；加强线上客服团队的建设，及时解答消费者的疑问和投诉。同时，公司还应加强与线下门店的协同合作，实现线上线下同价、库存共享、服务一致等。通过线上线下的深度融合，降低对第三方平台的流量依赖，提高自身的市场竞争力。在数字化转型过程中，居然之家还应注重创新，不断探索新的商业模式和业务形态，为消费者提供更加优质、便捷的家居购物体验。

（三）监管与资本视角：警惕“蛇吞象”式重组风险

武汉中商收购居然新零售的案例，无疑为监管层和资本市场敲响了一记沉重的警钟。在这起备受瞩目的“蛇吞象”式重组中，高估值收购所带来的潜在风险逐渐浮出水面，引发了广泛的关注和深思。

从交易本身来看，居然新零售作价高达 356.5 亿元，而彼时武汉中商的市值仅为 15 亿元，如此巨大的估值差异，使得这场重组从一开始就充满了不确定性。为了降低这种不确定性带来的风险，配套严格的业绩对赌机制显得尤为必要。业绩对赌机制可以在一定程度上约束交易双方的行为，确保被收购方能够按照承诺实现业绩目标。如果居然新零售未能完成业绩承诺，那么交易对方就需要按照约定对上市公司进行补偿，这在一定程度上可以保护上市公司和投资者的利益。

国资监管机制也不容忽视。在这起重组中，武汉国资的持股比例大幅下降，而汪林朋及其一致行动人的持股比例则大幅上升，成为公司的实际控制人。这种股权结构的变化，可能会导致公司的控制权发生转移，进而影响公司的战略决策和运营管理。因此，国资监管部门应加强对这类重组交易的监管，确保国有资产的安全和保值增值。监管部门可以要求上市公司披露实控人资金流向及关联交易细节，加强对公司资金使用的监督，防止实控人通过关联交易等方式侵占上市公司利益。

监管层对借壳上市设置更严苛的合规审查也是十分必要的。借壳上市作为一种特殊的上市方式，往往会涉及到复杂的资本运作和股权结构调整。为了防止企业通过借壳上市来规避监管、实现“带病上市”，监管层应加强对借壳上市的审核力度，提高上市门槛。在审核过程中，要求企业充分披露相关信息，包括公司的财务状况、经营业绩、业务发展趋势、股权结构等，确保投资者能够全面了解企业的真实情况。同时，加强对中介机构的监管，要求中介机构切实履行职责，为投资者提供真实、准确、完整的信息。

武汉中商收购居然新零售的案例，为监管层和资本市场提供了宝贵的经验教训。在未来的资本运作中，各方应充分认识到“蛇吞象”式重组所带来的风险，加强监管和风险防范，确保资本市场的健康稳定发展。

居然之家的艰难转型

值得关注的是，在汪林朋离世后，居然之家在新管理层的带领下正积极应对挑战。根据2025年半年度业绩报告，公司上半年实现营业收入64.45亿元，同比增长1.54%，显示出业务在复杂环境下的韧性。公司重点推动的数字化转型初见成效，"洞窝"平台已上线卖场超1200家，入驻商户近15万家，其中非居然卖场及商户占比超70%。商品销售业务收入达36.3亿元，同比增长29.49%，占营收比重提升至56.34%。

在智能家居领域，"居然智慧家"业务新开业门店14家，实现销售额超34.9亿元，同比增长55.3%。公司还通过费用控制措施，使销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降23.1%、27.95%、21.27%，显示出运营效率的改善。

结语：困局中的转型窗口期

居然之家的困局并非个案，而是中国家居零售行业从增量扩张到存量竞争、从野蛮生长到合规经营的缩影。汪林朋的离世为行业敲响警钟：在资本狂欢与规模崇拜退潮后，企业终将回归产品力、运营效率与治理透明度的比拼。

2025 年是充满挑战与机遇的一年。国补大消费政策的出台，为家居零售行业带来了新的曙光。政策的倾斜，使得家居企业迎来了难得的发展机遇，谁能抓住这一机遇，在数字化转型与风险管控间找到平衡，谁就能在激烈的市场竞争中脱颖而出。

居然之家正站在命运的十字路口，面临着前所未有的挑战与机遇。一方面，创始人离世后的治理重构迫在眉睫，企业需要迅速建立起有效的决策机制和管理体系，以应对复杂多变的市场环境。另一方面，业绩下滑、债务高压、转型滞后等问题，如同一座座大山，压得企业喘不过气来。然而，困境中也孕育着希望。国补政策的东风，为居然之家提供了喘息之机和转型动力。若能借此东风，优化门店布局，提升运营效率，加速数字化转型，居然之家有望在 2025 - 2026 年实现业绩筑底，并逐步走出“创始人阴影”。

居然之家的未来充满不确定性，但也并非毫无希望。其转型之路，不仅关乎自身命运，更将为传统零售巨头的转型提供宝贵的经验与教训，成为行业发展的重要参考范本。在这个瞬息万变的时代，唯有不断创新、积极变革，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。